固定收益月报

　　行业与公司

固定收益月报-2022年4月“十强转债”组合

　　对于债券市场：经济复苏是二季度主旋律，稳增长加码助利率上行

　　经济方面，1-2月国内经济实现开门红，生产端工业生产同比增速大幅拉升，需求端固定资产投资完成额同比增速抬升。3月以来疫情扰动经济复苏进程，但逐次疫情对经济的扰动力度是逐次减弱的。通胀方面，高频指标显示2022年二月食品、非食品价格环比均高于季节性，流通领域生产资料价格持续上涨，预计3月CPI同比上升至1.3%，PPI环比上升至0.9%但同比上行至8.0%。总的来看，我们认为利率或随疫情等短期扰动而震荡，后续稳增长政策有望加码，经济企稳后利率将重回上行态势。

　　对于股票市场：4月行情围绕业绩兑现，关注定期报告预期差

　　展望4月，权益底部确认后市场风险偏好有望回升，我们认为市场环境对价格弹性较足的成长类标的的友好度将有所回升。预计本月市场行情围绕上市公司年报与一季报的披露展开。我们认为存在业绩预期差的公司将集中在两个方向，一是今年一季度以来高景气延续的电力设备与新能源行业，二是因能耗双控政策股价承压的部分周期行业，建议密切关注。

　　转债配置策略：市场波动或收敛，板块配比建议维持均衡

　　3月转债市场出现多个无差别下跌的交易日，截至3月30日收盘市场上超8成标的全月收跌，大部分标的整月跌幅超过5%，赚钱效应较差。经历1月以来的调整，转债市场平均转股溢价率整体下降，部分标的正股估值也大幅压降，择券空间较此前有所扩大。

　　站在当下时点，我们认为转债配置主线有四：(1)在本轮大宗商品涨价中，供需矛盾较为突出的部分传统上游资源品相关标的或迎阶段性利润增厚。转债市场相关标的包括靖远转债、金诚转债、金能转债、18中油EB等，金属加工类标的包括明泰转债、海亮转债、金田转债等；(2)中期来看，大宗商品的供需矛盾终将缓解，高端制造、材料加工等长期发展前景较佳的热门赛道中，不少标的已经调整至历史较低估值分位数，当前布局的性价比较高。相关标的包括闻泰转债、国微转债、隆22转债、锦浪转债、天奈转债、伯特转债等；(3)新基建主题中，5G、云计算、特高压等领域不少标的今年以来已积累不小涨幅，后续可关注公司产能进一步扩张、新订单签订情况等进一步催化。相关标的包括奥飞转债、佳力转债、润建转债、亨通转债、起帆转债等；(4)新冠疫情对经济活动的负面影响消除后，居民消费回暖将带动食品饮料、休闲服务、交通运输等消费类行业公司盈利回升。消费类标的防御属性较强，可在震荡行情中为组合增加稳定性。相关的标的包括洽洽转债、新乳转债、台21转债、南航转债等。

　　根据以上，综合当前标的价格、估值、余额等，2022年4月组合推荐标的为：亨通转债、润建转债、国微转债、闻泰转债、台21转债、苏农转债、海亮转债、牧原转债、金诚转债、天能转债。

　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

（文章来源：国信研究）