能源材料行业周报：动力煤价格持续下跌 煤炭保供政策持续发力

　　核心观点

　　【钢铁】钢铁板块本周下跌3.91%。

　　2021 年前三季度，钢铁企业持续对标挖潜，经济效益明显提高，资产负债结构进一步优化。据钢协统计，1-9 月份，会员钢铁企业营业收入52998 亿元，同比增长42.52%；营业成本46942 亿元，同比增39.65%，成本增幅低于收入增幅2.87 个百分点；实现利润总额3193 亿元，同比增长1.23 倍；平均销售利润率为6.03%，同比上升2.18 个百分点。从月度情况看，1-5 月份，会员钢企实现利润呈环比增长态势，6 月份以后，受产量下降、价格回落、成本上升等因素影响，利润环比下降。

　　其中，9 月份实现利润294 亿元，环比下降10.8%；销售利润率为4.74%，环比下降0.68 个百分点。铁矿石方面，在能耗双控和粗钢产量持续受限的大背景下，铁矿石需求走弱，铁矿石价格在四度将继续偏弱运行；当前钢铁企业生产成本的压力主要来自于焦炭，当前焦炭价格随着煤炭供应量的释放，近日出现了一定的回落，焦炭成本有逐渐下降的可能，价格尽管短期内无法回归到较低位置，但总体来看，钢铁行业成本端压力已经开始释放，行业的盈利能力仍然较强，四季度在钢铁供需逻辑在市场中渐渐得到认可后，可能会迎来新一波机会。同时随着汽车缺芯已逐渐恢复，汽车行业的对钢材的需求将在四季度开始回暖。且能耗双控和限电对制造业的影响从各项数据来看，已经逐渐退出，制造业需求也在恢复过程中。建筑用钢方面，尽管当前对房地产的需求预期较差，但整体上建材需求的韧性仍然维持在较强水平。相关标的：方大特钢、新钢股份、宝钢股份。

　　【煤炭】本周煤炭板块下跌8.77%。

　　近期煤电市场政策面驱动力较强，一方面，对于前期不断上涨的煤价进行合理管制，保障供给；另一方面，在电力市场的定价模式上注入市场活力，火电的价格浮动性变高，波动弹性在增强。同时我们也看到，当前煤炭价格的调整力度一定程度上超出市场预期，动力煤主力在不到半个月的时间，从最高点的1980 元/吨，下落至1000 元/吨以下。现货调节方面，价格司对动力煤坑口价格和终端销售价格进行窗口指导，对动力煤坑口价格实行“基准价+浮动幅度”的限价方式。动力煤终端销售价格干预方式由各省级人民政府自主确定。动力煤坑口价格由国家发展改革委统一制定基准价，为每吨440 元含税，最高上浮幅度20%，即528。煤炭生产企业可以以基准价为基础，在允许浮动范围内确定具体坑口价格。可以看出当前煤炭市场的保价和保供都显示了政策的力度、效果和决心，煤炭市场也正在回归合理区间。在这样的投资背景下，火电投资机会显著，但煤炭板块在调整过后，仍然具备投资价值。首先火电企业在电力价格弹性增强，成本价格逐渐降低的情况下，未来利润有望大幅增厚，估值有望迎来重塑，可以重点关注。今年以来，蒙古国受到疫情影响，进口量同样不及预期，海外进口相较去年有较大幅度的降低。同时COP26将于11 月在格拉斯哥举行，英国此前希望COP26 成为“让煤炭走进历史”的峰会。

　　基本可以预见，未来煤炭中期供给将继续紧缺。总体来看，进入冬季持续旺盛的需求，使得Q3、Q4 煤价环比上涨成为大概率事件，我们对年内板块行情保持乐观态度，建议关注业绩弹性逐步放大的题材。相关标的：陕西煤业、平煤股份、山西焦煤、兖州煤业等。

　　【有色金属】本周有色板块下跌2.43%。

　　虽然国内限电对于线缆包线企业造成一定干扰，但行业整体需求恢复较好，精铜杆厂家订单较为饱满，加工费较高，其他下游如铜管铜板等子行业开工率也有所回升。叠加供应紧张，基本面转好、低库存和高基差对高位的铜价格构成了有力的支撑。大宗商品普涨助力铜价上行。近期以能源为首的大宗商品出现普涨，天然气、原油、煤炭、电解铝等商品相继创出新高，铜作为最重要的大宗商品之一受益于普涨的环境。铜价有望维持高位甚至进一步走强，建议关注铜板块投资机会。铜受矿端和废铜影响整体供应依然趋紧，需求端近期恢复较好，库存处于历史极低水平；同时宏观情绪近期有所回暖，大宗商品出现普涨，铜价有望维持高位甚至进一步走强。从重点企业的半年报和业绩预增报告中来看，今年大部分铜矿企业实现了利润大幅提升，板块投资机会仍然存在，一方面，建议关注铜矿龙头紫金矿业；另一方面，建议关注受益于新能源行业发展的铜箔企业，如诺德股份。

　　风险提示：宏观政策变化，下游需求不及预期。

（文章来源：川财证券）