汽车行业深度研究：MY与M3月销比值波动提升 出口迎本季高峰

　　投资要点：

　　2022 年1 月国产特斯拉批发量近6 万辆。国产特斯拉1 月批发量59845 辆，同比提升286.5%，环比下降15.5%，国产特斯拉批发量已连续5 个月稳定在5 万辆以上。当月内销量19346 辆，同比+24.9%，环比-72.6%；出口量40499 辆，环比+16430.2%。1 月内销量和出口量与上月变化方向差异显著，这主要是由于上海工厂承担了供应欧洲和亚太市场的任务，因此特斯拉于国内生产的车辆在每季度的前半段主要用于出口，而最后一月则主要用于内销的原因。

　　国产Model Y 与Model 3 月度批发量比值持续波动提升。2022 年1月国产Model 3 批发量26548 辆，同比+91.8%；国产Model Y 批发量33297 辆，同比增长1929.06%。国产Model Y 与Model 3 的月度批发量比值自2021 年1 月起持续波动性提升，当月为1.25，相比上年同期0.12 变化显著，这反映了终端市场对Model Y 车型的旺盛需求。2022 年，特斯拉上海工厂将迎来扩产，Model Y 销量也将随产能增加而得到进一步提升，我们预计Model Y 和Model 3 的月度批发量比值还将继续增大。

　　1 月国产特斯拉出口占比67.7%，Model 3 继续贡献主要出口量。

　　2022 年1 月国产特斯拉出口量40499 辆，其中Model 3 出口量23560辆，继续作为主要出口车型；Model Y 出口量16939 辆，与内销量基本持平。根据月度出口量数据统计，在特斯拉出口量的季度周期性变化中，Model 3 的出口占比区间在0-100%，季度峰值在90%左右；Model Y 的出口占比区间在0-50%，季度峰值在50%左右；Model3&Y 合计出口占比区间在0-75%，季度峰值在70%左右。相比于上两个季度的月出口占比峰值(2021 年Q3 为73.9%，2021 年Q4 为74.8%)，2022 年1 月出口占比67.7%，有一定幅度下降，这与出口主要贡献车型Model 3 的情况相一致。

　　1 月Model Y 内销量16358 辆，仍为主要内销车型。在担负出口任务的同时，国产特斯拉的内销表现也同样出色。2022 年1 月，Model3/Model Y 月度内销量分别达到2988/16358 辆，Model Y 同比增长896.83%。根据乘联会统计，Model Y 在2022 年1 月的国内高端SUV销量排名中继续跻身前五。我们认为，作为刚刚进入中国市场一年的新车型，Model Y 国内需求量仍有很大提升空间，其销量在2022年将表现出更大的潜力。

　　行业评级及投资策略：2021 年上海工厂向更多国产供应商开放，供应体系各环节全面引入B 角。特斯拉销量快速增长，原A 角供应商的特斯拉业务收入依然高增表现出强α，新进B 角供应商业绩弹性大。特斯拉产业链核心供应商，ASP 持续增长。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统OEM 供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

　　重点推荐个股：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸，将推动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计，2022 年会批量出现：特斯拉成为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商。推荐拓普集团、银轮股份、旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子，关注文灿股份、华达科技、星宇股份、双环传动。

　　风险提示：特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；特斯拉上海工厂扩产不及预期；汽车芯片短缺恢复不及预期；特斯拉全球销量不及预期；重点关注公司业绩不及预期。

（文章来源：国海证券）