深度*行业*建材行业周报：“基建适度超前”推升行业复苏预期

　　本周央行宣布全面降准0.5%，释放资金约1.2 万亿元，地产链条有望实质性宽松；中央经济工作会议再次提到以稳为主，适度超前进行基础设施建设，为2022 年基建向好，水泥行业需求改善奠定方向；新天山股份管理层在重组后亮相，公司迎来新发展阶段。

　　本周板块下跌，跑输大盘：本周申万建材指数收盘7313.5 点，下跌1.3%，跑输万得全A。行业平均市盈率13.08 倍，相比上周下降0.16。

　　央行降准释放地产宽松预期，建议关注地产链条建材：央行降准印证政策拐点到来，地产政策有望进一步宽松。今年以来房企融资难度加大，部分房企信用风险暴露，社会资金链较为紧张，限产限电以及疫情干扰拖累经济发展，叠加明年出口数据或回落，经济稳增长的难度加大。此次央行降准节奏快于预期，释放1.2 万亿资金，进一步释放拖底经济的宽松信号，或意味着政策底部向上的实质性拐点。降准将有利于缓解地产行业融资难的问题，进一步改善建材行业的下游需求、现金流与盈利状况，尤其利好地产链条相关性较强的品种。重点关注龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、垒知集团、苏博特、伟星新材、永高股份等。

　　中央经济工作会议要求基建适度超前，水泥率先受益：稳字当头，适度超前是此次中央经济工作会议的核心内容，会议再次加强了2022 年基建端向好的预期。我们更加坚定看好2022 年投资复苏，稳定经济增长，水泥与地产链条率先受益的核心逻辑。基建占水泥需求比重的三分之一，基建的适度超前，水泥行业将率先受益：水泥行业与基建投资的相关性较强，且由于水泥产品价格弹性较大，对应水泥板块上市公司业绩弹性也较大，在今年开工低迷，基建低增速的情况下，水泥板块业绩承压，后续随着需求改善，反弹概率较大。目前，水泥行业估值相对较低，建议把握布局良机，推荐华新水泥、冀东水泥、海螺水泥等。

　　新天山管理层亮相，千亿龙头全新出发：天山股份资产重组完成后，整合了中国建材旗下除北方水泥、祁连山与宁夏建材外的其余水泥资产，水泥熟料年产能达约3 亿吨，超过海螺水泥成为水泥行业第一大上市公司。产能置换资源是天山股份未来增长的核心潜力：天山股份产线多来自于整合并购的中小水泥企业，单线产能规模较小，生产效率较低。在产能置换政策趋严的背景下，天山股份的众多中小产线成为了其合并整合的重要保障。看好天山股份化零为整，依靠产能置换完成产线升级，提高盈利能力。

　　重点推荐

　　推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头华新水泥，公司治理改善的冀东水泥，行业大龙头海螺水泥等。

　　评级面临的主要风险

　　风险提示：水泥景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。

（文章来源：中银国际证券）